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瑞达期货:供强需弱格局 沪胶低位盘整邯郸学步的意思

www.hbxl.tv 时间:2017-07-12 10:08 兴隆新闻网
2017年上半年,在基本面与宏观资金情绪影响下,沪胶期货价格呈现冲高回落态势。展望下半年,全球产区将进入供应加速增长的时期,特别是泰国进入橡胶产量旺季期,

瑞达期货:供强需弱格局 沪胶低位盘整邯郸学步的意思

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  2017年上半年,在基本面与宏观资金情绪影响下,沪胶期货价格呈现冲高回落态势。展望下半年,全球产区将进入供应加速增长的时期,特别是泰国进入橡胶产量旺季期,若下游需求态势不明朗的话,供过于求将会更加明显。但考虑到目前胶价处于今年相对低位,将影响胶农割胶情绪,资金继续向下打压动能不足,预计下半年沪胶期货价格呈低位区间盘整态势。

  一、上半年行情回顾

  2017年上半年沪胶期货价格呈现先抑后扬的局势,年初冲高到22450元/吨关口,涨幅近24%,之后大幅下跌至12215元/吨,目前跌幅为45.6%,将近跌至一半的水平,回吐了去年9月份上涨初期的价位,对此笔者主要分为两个阶段对上半年的行情进行解说。

  第一阶段为2017年1月初-2月15日沪胶期货价格延续了去年价格的走势,价格大幅拉升状态;1-2月这段期间一方面国内橡胶处于停割期,泰国受到严重的洪水灾害导致产区产量下降,导致青岛保税区库存处于历史相对低位;另外一方面原料产区的橡胶价格处于70泰铢/公斤以上相对高位,利好于泰国橡胶的抛储。从产业链下游轮胎开工率来看,1-2月下游轮胎开工率不论是全钢胎还是半钢胎的开工率都明显高于去年同期水平,表明下游需求表现良好态势。主要是重卡销量持续向好带动轮胎的消费,1-2月合成胶由于成本支撑下价格一路疯涨,倒挂于橡胶价格,进而对沪胶形成一定的支撑作用。虽然1-2月是中国春节期间,但是沪胶供应偏紧而需求强劲的状态下,沪胶快速上涨。

  2月下旬到6月整体大趋势仍然处于下跌行情,过程中出现多阶段性的反弹,但是反弹最终都受到供应的压制而延续下跌。最大的反弹幅度仅仅为6%附近,本轮的下跌主要是供需面发生质的变化。第一,在2月下旬到4月的下跌主要是受到美国双反的影响迫使价格下滑,以及下游重卡销量的透支前提下,叠加泰国30万吨老胶的抛储,导致供应大幅度增加,青岛保税区的库存从年初的12万吨左右增加到25万吨的库存量,在下游旺季不旺的情形下,市场需求不及预期,对沪胶价格形成拖累,以及宏观资金面缩紧的情况下,沪胶下跌趋势难改。第二,进入4月份,国内产区橡胶开割,由于前期白粉病的影响,国内产区割胶延迟,但是并没有影响橡胶产量,反而相比前期有所增加,在供应方面橡胶产量逐渐增加的态势下,5月全球橡胶主产区进入开割,并伴随着国内小教的上市,青岛保税区库存持续攀升至较高位,基本处于满库存状态,流出量较缓慢。此外,上期所的沪胶仓单达到历史最高水平,但是下游轮胎开工率受到环保限产的影响大幅下滑,同时原料端的橡胶价格跌至成本价位附近,烟片价格在55泰铢/公斤,杯胶在44泰铢/公斤,跌幅将近一半,从而导致胶农的积极性,原定于6月份新叶开割计划已被弃割,足以见得胶农心理已经开始发生抵触现象。另外一方面进口橡胶利润顺挂直接导致进口橡胶增加,加大国内的供应压力,导致沪胶价格重心不断下移。第三,作为天然橡胶的替代品合成胶,对天胶的影响也是不可估量,合成胶价格从二月下旬的21000元/吨附近下跌至11500元/吨附近,与天胶的价差大幅度倒挂到目前的顺挂,并明显低于天胶价格,此外跌幅大于天胶下跌的幅度,对天胶的价格的支撑明显大大减弱,此次大跌是超预期的。综合来看,沪胶的大跌主要是国内外的利空以及供需面的影响导致的局面。

瑞达期货:供强需弱格局

  数据来源:博易

  二、影响因素分析

  (一)宏观环境方面

  从宏观面来看,美联储如期加息25个基点,这是美联储2017年的第二次加息。尽管美国经济表现通胀疲软,美联储上调GDP预期及下调通胀预期,预计其将在近期内维持大体低于2%的水平。美联储还给出了明确的缩表信号,但是美联储缩表需要长期的过程,并今年市场对于美联储的缩表已预期,此外距离下次加息还有几个月的喘息时间,对于国内市场来看,是商品市场价格回暖的恰当时机。

  目前的宏观经济形势已经发生微妙的转变,尤其是经济指标呈现乐观态势,2017上半年的固定资产投资增速稳步回升,投资结构持续改善。1-5月份,全国固定资产投资(不含农户)203718亿元,同比增长8.6%,增速比1-4月份回落0.3个百分点。其中1-5月份,制造业投资64183亿元,同比增长5.1%,增速比1-4月份提高0.2个百分点,比去年同期提高0.5个百分点;对于基建方面,1-5月份,基础设施投资42306亿元,同比增长20.9%,增速比去年同期提高0.9个百分点;占全部投资的比重为20.8%,比去年同期提高2.2个百分点;对全部投资增长的贡献率为45.6%,拉动投资增长3.9个百分点。制造业对全部投资增长的贡献率为19.6%,拉动投资增长1.7个百分点。但是这样的经济增速指向各行各业,特别是制造业。2017年1-5月份,中国制造业采购经理指数(PMI)均在51水平之上,高于近两年指数水平,其中4月与5月的制造业采购经理指数持平。连续10个月在景气区间,显示企业生产预期和信心不断地改善。在PMI里,中小型企业,尤其是小型企业的信心在不断改善;从分类指数看,在构成制造业PMI的5个分类指数中,生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点,原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。中国5月规模以上工业增加值同比实际增长6.5%,与4月份持平,从数据易知,整体的工业增长面基本稳定,基本上符合消费升级方向的新兴产品继续保持高速增长,以及基建投资增长速度虽然较缓慢,但是同比去年增速较快的迹象,后期来看整体的宏观面表现良好态势。

  (二)天然橡胶供应状况分析

  1、全球天然橡胶主产区供应状况

  根据天然橡胶的季节性因素,下半年全球将进入供应快速增长的时期。从种植周期来看,橡胶大规模扩张2008-2014年,按照6年开割周期,2017年产区总种植面积仍在扩张当中。由于泰国、印尼作为传统产胶国,种植面积相对稳定,且产业标准化生产程度较高,泰国在总种植平均面积为2483千公顷,平均的单位开割产量为1723.58千克/公顷;马来西亚总种植平均面积为1116.75千公顷,平均单位开割面积为1429.38千克/公顷;印度尼西亚总种植平均面积为3495千公顷,平均单位开割面积为1010千克/公顷;中国的总种植平均面积为1020.62千公顷,平均单位开割面积为1156千克/公顷;从往年数据看国内橡胶总种植面积与前5年不相上下,保持在相对的水平,但是其单位开割面积有所增加的趋势,也就是说橡胶种植面积的利用率增加,弃割的现象逐渐当地递减,主要是有于近几年橡胶价格摆脱低谷,当地政府补贴政策以及轮胎需求的增多,对橡胶价格形成一定的推动作用,使得胶农割胶积极性提高,间接的说是胶农的工资上涨,对厂家有利可图,进而使得单位割胶面积逐年上涨的趋势。从产量来看,泰国和马来西亚产量仍遥遥领先。而越南等新兴产胶国政府对天胶产业的扶持力度有所加大,种植面积逐步扩大,产量增加明显。值得注意的是,由于胶价的低迷,今年产区已经发生弃割现象,并且在下半年要召开三国董事会对“出口吨位计划”的探讨,三国主要是私有制企业,而胶农的唯一收入就是割胶,不可能长期放弃割胶,政府的财务补贴等等并不能解决胶农收入问题,因此,对于主产区减产来说难度较大。产区压力不断由加工厂向胶农传导,成本支撑将被不断打破,即便限产、减产等等政策仍将不断出台,收储、抛储等不确定因素引发的也只是阶段性反弹行情,并不能实质上改变橡胶价格低迷的状况。

瑞达期货:供强需弱格局

  数据来源:wind 瑞达期货研究院




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